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●値波乱しつつも急上昇した中国株

　今日は中国の話、特に最近の株価の急上昇とその背後にあるマクロ経済的な動き、若干政策的な動きについて触れてみたいと思います。

　まずこちらをご覧いただきたいと思いますが、これは中国の上海の株価指数です。これは去年（２０１４年）の暮れ、１１月くらいからデータを出していますけれども、あっという間に半年くらいで２倍くらいに上昇しています。非常に急激な上昇率で、世界中の人が驚いているというところであるかと思います。ただ、ここにきてある種の上値波乱のような動き、つまり、時々急落して、また急回復してということを繰り返しながら、今日（２０１５年６月１６日）も少し下がっていますが、基調としては一応まだ上がり続けているというところです。

●株価上昇の背景と原因について

　これはもう少し長い期間で見ますと、このような感じになります。２００５年くらいからですが、ご記憶の方も多いかと思うのですが、２００７、８年にかけて、やはり１年前後の間に中国株がものすごく上がりまして、３倍くらいにはなっています。ただ、その後リーマンショックもあったということもありまして、やはり１年くらいでほとんど元の水準に戻ってしまうという、これだけを見ますと、典型的なバブルのような動きを示していたわけです。その後５年くらいずっと低迷を続けまして、今回また２倍くらいに上がったというところであるわけです。

　しかし、中国の経済がこういう株価の上昇を正当化するほど強いかというと、決してそうではありませんで。先ごろ発表されましたＧＤＰ統計を見ましても、第１四半期は、対前年比で７パーセント成長。ＩＭＦ（国際通貨基金）は、今年全体の成長を６．８パーセント台と予想しています。

　この７パーセントという数字は、リーマンショック直後以来の低さという非常に低い成長率になっていますし、これは対前年比では７パーセントですが、一つ前の四半期との対比でいいますと、１．３パーセントしか成長していませんので、ここだけをとりますと、日本よりも低い成長率になっています。

　あるいは、もう少し分かりやすい製造業の生産指数をご覧いただきますと、リーマンショック直後の景気対策をやったところはものすごく伸びたわけですが、その後、ずっと低下を続けて、最近は５～６パーセント台というような、中国としては非常...