●１９９０年代と２０１０年代の世界経済の類似性
今回のお話で、最後の論点となってくるのは、こういった原油安による市場の混乱が、実は過去にも起こったということ、特に１９９８年あたりに非常に似た事態が起こっていたこと、その類似性に注目したいと思います。
ここでキーワードになってくるのは、「ロシア危機」と「ＬＴＣＭ危機」です。これは９８年に起こったものです。これがどのような背景で起こったのかを説明します。
基本的には、１９９０年代の世界経済は、比較的いい時期でした。特に９０年代の後半には、アメリカにおいてＩＴ革命を中心としたニューエコノミーブームが発生しました。これによってアメリカ経済が成長率を強めて、世界経済もその恩恵を被るということが起こったのです。アメリカ経済が比較的強いものですから、アメリカの中央銀行にあたるＦＲＢは、利上げ高金利政策をやりました。
●９０年代後半の長期的ドル高から、９８年ロシア危機によるドル安へ
その結果、１９９５年頃から２００１年頃まで、長期的なドル高が進みました。ドル高というと非常に聞こえはよく、実際問題としてドル高になって円が安くなれば、日本経済は非常に助かってきます。ところが、新興国は、米ドル高が進むことによって新興国通貨が売り込まれて、それが投資家の資本逃避を招いて、債券価格が下落し、さらなる通貨安を招くという悪循環に陥ってしまうことがあります。
実際問題として、９０年代後半に長期的なドル高が進んだ時は、９４年にまずメキシコ危機が起こりました。その後、９７年にアジア通貨危機が起こり、それが９８年のロシア危機、ブラジル危機、そして最終的には２００１年のアルゼンチンのデフォルトにつながっていく動きが出ました。
ここでポイントなのは、９８年のロシア危機です。この９０年代も原油価格が比較的低迷していました。そこに９７年のアジア通貨危機が起こって、世界経済が一段と減速する。それによって原油価格が一段と下がっていく。そしてロシア経済が苦しくなって、まずここで危機が起こってしまったということです。
このロシアの国債投資を行っていたヘッジファンドの一つに、ＬＴＣＭ（ロングターム・キャピタル・マネジメント）という非常に大手のファンドがありました。このＬＴＣＭが経営難に陥り、ロシア危機が世界全体の危機に拡大していく動きが起こったわけです。この時、米ドルは、長期的な上昇局面の中で、一時的に急落しました。ドル円に関しても、９８年に一時１４７円台までドル高円安だった相場が、わずか数カ月で１０８円台まで下落します。つまりドル安円高が進むということが起こってしまったのです。
●１１年以降のドル高と、世界的原油安・ロシア危機・市場の信用リスク再評価
２０１０年代は、この９０年代と非常によく似ていると考えられます。要するに、９０年代のアメリカにおける非常に大きな投資ブームがニューエコノミーだったのに対して、今回アメリカ大陸においてはエネルギー革命が期待されている。その中で、ＦＲＢの金融引き締めの思惑、観測が高まるにつれて、昨年あたりから、アジア通貨を含めた新興国通貨が下落しました。これは９７年のアジア通貨危機が起こったことと非常によく似ています。そういった中で、世界的な景気がスローダウンし、原油資源需給が緩んで、過去１年ほど世界的に原油価格が下がり、それがロシアの危機につながっているということです。
９８年は、このロシア危機が、先ほどお話ししたＬＴＣＭショックにつながったのですが、今回においては、一部の産油国やアメリカのシェール業者に対する信用リスクの再評価の動きが始まっているということで、非常によく似ています。
ですから、９８年との対比で考えても、ある程度市場の混乱が起こることに備えておく必要があるのではないか。要するに、危機が起こることはメインシナリオではありませんが、万が一そういうことが起こったときに市場の混乱が大きくなるリスクがありますから、そういった事態に対して心の準備を整えておく必要があるのではないかと考えています。
●９８年は、ＦＲＢ金融緩和で、結果的に米経済とＩＴ革命が加速した
非常に興味深いのは、９８年のロシア危機やＬＴＣＭ危機は、最終的には、当時のアメリカ経済やＩＴ革命を加速させることにつながったという点です。
要するに、ロシア危機がＬＴＣＭ危機という世界的な金融ひっ迫につながったことを受けて、アメリカの中央銀行にあたるＦＲＢが金融緩和を行ったわけです。これによって、アメリカの株価の上昇に弾みがつくことが起こりました。結局、一時的な危機を経て、アメリカのＩＴブームが加速するということが起こったのです。
